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前天盘后中国旺旺公布了2017年三季度的业绩，由于业绩表现逊色，股价昨日大跌，跌幅近6%。值得注意的是，昨天大跌，旺旺进行了大手笔回购，斥资5567万，回购了930万股。在这一利好消息下，旺旺今天开盘大涨，一度涨逾6个点，收盘涨3%。

旺旺进行大手笔回购已非一两次了，自14年以来，公司就一直在回购，15年、16年手笔明显加大，公司2015年累计回购了3.42亿股，2016年又累计回购了3.3亿股。这种回购为哪般呢？

旺旺业绩回顾

先还是来说说旺旺的业绩，截至2017年9月30日止，收入为人民币135.85亿，同比下降1.1%，公司称主要是受到2017年春节影响销售变少了11天导致集团第一季度同比衰退比较多，为此公司还修改了财年，由原来的12月31日更改为3月31日。

不过这个原因虽然说得过去，但总归还是旺旺的经营处于下滑趋势中。自2008年上市以来，旺旺依靠着旺仔牛奶这个深入人心的强硬单品，带动业绩蹭蹭往上涨，2013年，集团营收达到顶峰时期，高达人民币233.86亿，净利润为38.45亿。

但2014年起，电商的冲击再加上消费者的观念改变，中国旺旺的产品单一，业绩主要靠旺仔牛奶驱动，占比达到90%。这几年中国家庭收入增长，消费升级，旺仔牛奶这种甜滋滋的复原乳，自然不再是家长的选择了。

集团的营收在14年触顶向下，营收与利润双双下降。

今年三季度净利润同比下滑更加明显，下滑了13.8%，主要是因为原材料，比如奶粉、大米、白糖、铁皮等价格比去年上涨不少，导致毛利润比去年同期下降了3.6%至44.1%。

当然，这份业绩也并不完全缺乏亮点，公司业绩主要靠旺仔牛奶，今年公司推出新的旺仔牛奶产品，如旺仔早餐奶，旺仔特浓牛奶等，从最新公布的三季度数据来看，效果还可以，旺仔牛奶的收入同比增长2.1%。

但总体而言，中国旺旺的未来似乎没有多少亮点可谈。

旺旺依然是 一家赚钱的企业

但是，且慢。

来看看中国旺旺的现金流，可以看到， 它依然每年能赚进几十亿的现金，这么漂亮的现金流不是每家企业都能有的。

再看公司账面的现金，依然是大把的。这样一家企业，直接拍死未免太粗暴了。

截至2017年9月30日，集团仍有100多亿的现金。

对于大企业，有一句话也许适合：现在已然衰朽者，未来可能重放异彩。

旺旺手上现金大把，经营现金流也漂亮，它的未来就是它怎么用现金的问题。它可以收购，但那样很折腾，需要老板的战略眼光及运营能力。它也可以回购，比如现在，对大股东来说，这样的现金流抓在自己手里也不错。

还要注意的一个事实是，旺旺的品牌价值是非常高的。为什么这么说呢？讲真的，中国快消行业，个人觉得旺旺的名字是取得最好的，它创造的广告也是最经典的。你还见过比“旺旺”更符合中国人设的名字吗？这样的名字，可以说为旺旺节省了大量的广告费用。

我们看达利视频请的孙俪，康师傅请的TFBOYS，李易峰，统一请的宋仲基，唯独中国旺旺一直请的代言人，所以旺旺的销售费用是最低的，但是取得了最令人满意的结果。看达利、康师傅、统一，还有旺旺的净利润率，你就知道旺旺是躺着把钱赚了。（我一直思考为什么旺旺的销售费用如此的低，后来我想或许就是它名字取得好，取得太好了）

品牌价值当然不能拿来对股票进行估值，但如果一旦发生收购，这个品牌就体现价值了。注意，我这里并不是说旺旺会被收购，我只是想说这家企业现金流漂亮，品牌价值高，具备很高的收购价值。

所以，这样一家企业，如果其估值远低于同业的时候，比如不到15倍的PE，是相当有投资价值的，这不是看它的未来价值，而是看它过去的积累价值。要知道，大企业要倒下，绝对不是一两天之间，而对于一家拥有优秀现金流的企业来说，更是如此。但是由于市场对其业绩的悲观，可能会导致其估值非常非常的低。

目前这波涨上来后，中国旺旺的动态PE为21倍，统一为63倍，康师傅为38倍。

本文源自格隆汇

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